新的公司董事会中软银和雅虎的投票权将降至50%以下

　　“小马哥(马云)自由了，感谢虎哥(雅虎)，更感谢把虎哥逼进窘境的对头们……7年14倍的回报率，真是丝毫不夸张！”昨天，有网友在微博上戏谑点评，所言却非假。
　　这场堪称旷日持久的谈判，昨日终于水落石出。阿里巴巴集团与雅虎昨日联合宣布，双方已就股权回购一事签署最终协议。阿里巴巴集团将动用63亿美元现金和不超过8亿美元的新增阿里集团优先股，回购雅虎手中持有阿里集团股份的一半，即阿里巴巴集团股权的20%。如未来阿里集团进行IPO，阿里巴巴集团有权在IPO之际回购雅虎剩余持有股份的50%。

　　雅虎将获得71亿美元收入

　　阿里巴巴集团表示，交易完成后，新的公司董事会中，软银和雅虎的投票权将降至50%以下。同时作为交易的一部分，雅虎将放弃委任第二名董事会成员的权力，同时也放弃一系列对阿里巴巴集团战略和经营决策相关的否决权。阿里巴巴集团公司董事会将维持2∶1∶1(阿里巴巴集团、雅虎、软银)的比例。
　　在一系列计划中，阿里巴巴集团将首先回购雅虎持有股份的大约一半，相当于阿里巴巴集团当前股权的20%。以双方协商的350亿美元估值计算，雅虎将获得约71亿美元的收入，其中包括至少63亿美元现金和价值不超过8亿美元的新增阿里巴巴集团优先股。
　　2011年11月1日，阿里巴巴集团成功吸引私募股权投资公司(银湖Silver Lake Partners)、俄罗斯风险投资公司(Digital Sky Technologies)等机构的财务投资。据悉，阿里巴巴集团整体估值为350亿美元，同时阿里巴巴集团管理层也获得上述投资机构所持有股份的投票权。
　　阿里集团将动用部分现金储备，同时计划通过借贷、股权和股权关联融资相结合的方式筹措回购资金。日本软银不会参与收购此次雅虎出售的阿里巴巴集团股权。
　　在双方的联合声明中，雅虎和阿里巴巴集团表示，双方相信此次交易不但协调了双方利益，还找到了为双方股东创造最大价值的最佳途径。
　　公告显示，此次协议是双方通过大量讨论、综合分析应纳税和节税方案后达成的结果。雅虎双方在过去探讨了多种方案，但双方均认为目前这一方案交易结构最为合理。雅虎能够选择兑现部分的投资以回馈其股东，同时保留部分股份用以分享阿里巴巴集团未来的成长。

　　阿里依然没有上市时间表

　　协议也明确了回购程序的剩余框架，首先，未来阿里巴巴集团上市时，有权以首次公开招股价回购雅虎剩余股份的1/2，或允许雅虎在IPO时出售。其次，在IPO禁售期后，阿里巴巴集团须向雅虎提供登记权，并在雅虎认为适当的时机协助其处置所持有的剩余股权。
　　值得注意的是，双方协议中并不存在对阿里巴巴集团必须要上市的法律约束；但是一旦IPO，阿里巴巴集团就有权购买更多雅虎手中的股权。
　　阿里巴巴集团方面强调，回购雅虎股份和私有化是两件事情，两者互相不为前提，私有化计划不以可能的雅虎交易完成为先决条件，而雅虎交易也不会以私有化计划完成为先决条件。到目前为止，阿里巴巴集团并无IPO具体计划，更没有上市时间表，关于上市的决定将由阿里巴巴集团董事会在未来适当的时机作出。
　　双方还同意修改现有的技术和知识产权许可协议，调整之后，阿里巴巴集团将向雅虎一次性支付5.5亿美元现金作为专利费，但这一义务将在四年后或阿里巴巴集团上市两者中较早的时间点终止。作为修改后的技术版权协议，阿里巴巴集团也同意将部分专利授予雅虎在中国以外的地区使用。
　　上述交易并不需要经过相关监管机构或股东的批准，也并不包含除协议内容之外的其他附加条件。

　　业内热评：各退半步算是智慧解决方案

　　DCCI互联网数据中心创始人胡延平：“终于虎口脱身，从此信马由缰！希望从此越来越多的中国互联网企业能够既借力国际资本，又不被国际资本尤其是国外互联网企业控制和束缚，做自己的主人！”
　　业内评论人士洪波：“此举是双赢的举措。回购后，将使得阿里集团管理层的关系变得更加容易相处。雅虎成为一个小股东后，也有利于阿里业务的发展。此次回购也进一步推进了阿里集团整体上市的步伐。”
  　互联网实验室董事长方兴东：“阿里雅虎双方各退半步，算是智慧解决方案：马云肯定希望现在全部回购代价最低，雅虎肯定希望整体上市后退出利益最大化。现在雅虎先让出一半，另一半等马云推动尽快上市后退出，各让半步，各得其所！从此马云可以高枕无忧，雅虎危机重重时间也耗不起。Facebook之后人类最大互联网上市，就静待马云了。”
　　正望咨询总裁吕伯望：“最终的谈判结果是令人欣喜的，对于雅虎来说，交易为其提供了一个平衡的分阶段退出方案，产生了超过10倍的优厚短期回报，在为雅虎股东带来现金回报同时，雅虎还将有机会参与阿里巴巴未来的价值创造。而对于阿里巴巴来说，按照目前的交易结构，阿里巴巴将强化自身控制权。
　　最值得关注的是，美国雅虎和日本软银在阿里巴巴集团的股东权益中，所持有的股份投票权降至50%以下。他们手中持的阿里巴巴股份，将差不多从当年的战略投资转变成财务投资；雅虎剩余20%的股份未来如何处置，阿里巴巴拥有选择权，既不会给阿里巴巴集团增加财务负担，也会形成更稳健的股东结构。”
　　纽约基准公司分析师Clayton Moran：“雅虎出售其持有的一半阿里巴巴集团股票，是对多年来投资收益的部分实现。这笔交易将安抚雅虎股东、激励员工，并给新上任的CEO Ross Levinsohn一个双赢的开始。”
　　申银万国证券分析师Jim Tang：“因为雅虎的主营业务正遭遇挑战，通过这一交易获取的现金将有助于公司应对这一挑战……毫无疑问，阿里巴巴集团是中国电子商务市场中的龙头，因为阿里巴巴集团并未上市，因此雅虎一直很难从此前对阿里巴巴集团的交易中全身而退。”