重组一波三折的*ST白猫9月30日公告披露称，在其新方案中，包括“中华”牙膏品牌在内的公司资产将被估值并置出。

    15年来，联合利华将“中华”牙膏强势运作并成为目前市场上领导品牌之一。然而不为人熟知的是，联合利华采取的是向*ST白猫“永久租赁”“中华”牙膏商标的方式。

    此次资产置换方案出炉后，尚没有迹象表明，苦追“中华”多年的联合利华能够拿下这一品牌。新的可能性是，联合利华未来可能将转而“交租”给“中华”牙膏品牌的新东家，成立不足半年的鹏丽投资。

    *ST白猫欲转向商业地产

    面临暂停上市风险的*ST白猫9月30日发布“澄清公告”，回应媒体疑问。在其最新的重组方案中，*ST白猫将进行“整体置换”，旗下土地使用权、品牌等资产将全部置出，转而置入商业地产。

    *ST白猫重组举步维艰，公司2007年、2008年已连续两年亏损，今年上半年仍累计亏损高达1176.51万元，重组不得不与时间赛跑。

    在去年出炉的上一轮重组方案中，持有*ST白猫27.59%股权的控股股东新洲集团有限公司（以下简称新洲集团）一度试图将公司主业转变为房地产，计划分别注入哈尔滨和北京两个房地产项目。然而此后接连出现障碍，哈尔滨项目发生土地归属界定问题，北京项目又遭工程款纠纷诉讼。耗不起时间的*ST白猫不得不放弃这一方案。

    9月15日，*ST白猫公告了新一轮重组方案。新洲集团旗下的上海鹏丽投资管理有限公司（以下简称鹏丽投资）将与*ST白猫进行资产置换。

    鹏丽投资100%的股权被上海仁众投资管理有限公司（以下简称仁众投资）所持有，而新洲集团是仁众投资的控股股东。

    在最新的方案中，*ST白猫将全部资产与鹏丽投资100%的股权进行整体置换。据报道，*ST白猫换回的资产为位于上海城隍庙的福民商厦一期的租赁业务。

    根据预测审核报告，重组后的*ST白猫2009年仍将亏损1116.84万元，而2010年的净利润为834.93万元。

    首次披露商标租赁细节

    由于*ST白猫此前未在资产重组公告中公布中华、美加净等著名品牌无形资产价值的评估，引来市场关注。在9月30日的澄清公告中，*ST白猫披露：拟置出的净资产评估值包括公司土地使用权及商标等其他无形资产。

    *ST白猫位于上海市金沙江路1829-1873号土地使用权评估值为4261.42万元。而公司的无形资产主要包括“中华”牙膏商标许可使用费以及公司其他商标的内在价值。

    引人注目的是，*ST白猫9月30日首次披露了和联合利华的合作细节。根据双方的商标许可使用合同规定，*ST白猫收取的商标许可费为“中华”产品每年净销售值的2.5%。*ST白猫2008年的财报显示，联合利华当年付出的“中华”牙膏商标租赁费用高达2607.3万元，是*ST白猫主要收入来源。*ST白猫各项无形资产评估总值为1.39亿元。

    1994年，上海联合利华牙膏有限公司成立，“中华”和“美加净”两个原属于上海牙膏厂的牙膏品牌被联合利华租用，上海牙膏厂的资产在此之后被注入白猫股份。当时的资料显示，这两个品牌的租赁费用是其年销售额的1.8%，双方约定，在商标的续租期内，期末销售量必须大于期初的销量，否则中方有权收回商标使用权。

    联合利华苦追“中华”

    联合利华大中华区副总裁曾锡文昨日向《每日经济新闻》记者表示，“中华”牙膏品牌的归属“不是由我们（联合利华）说了算”。

    对于每年花大价钱租用商标使用权的联合利华来说，买下“中华”品牌无疑是最好的选择。去年市场一度传出联合利华曾向*ST白猫表达出收购的意愿，但双方未有进一步动作，租赁方式延续至今。

    据曾锡文昨日透露，联合利华每年花在中华牙膏上的广告费就高达上亿元。他还在诸多场合指出，“中华”是联合利华在中国目前唯一的牙膏品牌，联合利华（中国）为此将自有品牌“洁诺”退出了中国市场，将另一品牌“皓清”转为中华牙膏的子品牌，命名为“中华皓清牙膏”。联合利华（中国）这些做法一度面临来自联合利华总部的巨大压力。

    有媒体报道称，国际市场上对于著名商标的收购，一般惯例都是按照其销售收入的1倍~3倍来计算，而牙膏的增长速度仅为4%~6%。即使联合利华发起收购，价格也是个敏感话题。

    而今一旦*ST白猫重组成功，“中华”牙膏品牌将“花落”鹏丽投资。联合利华是否将转而向鹏丽投资缴纳租赁费？是否会向鹏丽投资发起对“中华”牙膏品牌的收购？曾锡文表示目前尚未与对方接触，对于假设的情况不便与评论。

    由于“中华”二字具有鲜明的民族色彩以及诸多民族品牌被外资收购后“雪藏”的先例，联合利华在租赁这一品牌之初即面临来自公众的压力。曾锡文向《每日经济新闻》记者表示，（对于“中华”牙膏品牌的转手）如果一味排斥外资企业，对辛辛苦苦做品牌的联合利华“不公平”。

    而*ST白猫旗下的另一品牌“美加净”则面临更为复杂的问题。计划体制遗留下来的局面是，美加净牌洗衣粉、牙膏、肥皂和化妆品分别由上海洗衣粉厂、牙膏厂等4家企业生产，彼此不能越界。

    时至今日，*ST白猫拥有美加净牙膏的品牌所有权，而美加净化妆品则在上海家化旗下。目前美加净化妆品拥有较好的市场表现，但其他品类却表现不足。有分析认为，美加净其他品牌收归上海家化旗下可能是理想的归宿，但仍有待*ST白猫理清目前的局面。