但这种模式不能解决一个最重要的问题，就是政策风险。曹华说，无论是开发商还是私募，都清楚这波楼市的大反弹，是沾了“保八”和流动性过剩的光。

    上海易居房地产研究院综合研究部部长杨红旭告诉本刊，只要今年“保八”的任务能够完成，“年底之前针对房价就绝对有一波调控”。开发商和私募显然都不愿意承担这样的风险，于是，他们开发出了针对小投资者的“短线炒房”模式:由开发商推出“零首付”吸引小投资客买房，再由私募开设的贷款公司将首付贷给他们，“利息自然非常高，但肯定不如直接炒房的利润厚，这样的好处是，量大，而且没有风险。”曹华说。

    开发商的好处是，套取了银行的资金，而这种方式显然比假按揭要简单。杨红旭说，按照2009年1~6月的数据，全国房地产开发企业资金来源同比增长23.6%，其中个人按揭贷款狂增63.1%。这就说明开发商资金链压力的缓解，“主要就是托了个贷猛增之福。”

    “其中，二套房违规贷款和炒房资金，最保守估计也要占1/3以上，这部分资金购买的数量不一定在成交总量中占这么大比例，但单笔交易金额却相对较高。”王城说。

    而私募的角色，其实已经成了地下钱庄，他们的好处是现金流稳定，而且不承担房价下跌的风险。

    王城告诉《瞭望东方周刊》，之前市场上的“零首付”购房，很多都是采用这样的模式，有时候，也会将传统模式融合进来，也就是说，房子其实已经是私募买下来了，再由开发商或中介寻找买家，“这样获利更高”。

    小投资者也乐此不疲，因为这极大地减少了炒房的资金成本，“如果有40万元，原本只能投资一套100万的房产，现在却可以买4套甚至更多，因为首付也是借的，自有资金只需要保证支付利息就可以了，几个月以后，房子卖出即可获利。”

    同样来自温州的吕旺军告诉本刊，这种方式在过去几个月非常流行，有时候，开发商还会帮他们给房子安上别人的名字，甚至干脆就不过户，这样脱手更加方便，吕旺军甚至连一些基本税费都不用交。

    但现在，他发现了一个非常大的问题——刚性需求在7月份迅速退潮后，房价不仅不能保持快速增长，甚至开始下跌。

    此时，所有的风险都在小投资者身上。一旦在追涨之后，刚性需求转为杀跌，吕旺军的房子不能及时脱手，那他的金融风险，就会因为“零首付”而放大。“开发商房子已经卖掉了，地下钱庄手上有我别的资产抵押，他们都没有风险，但是，我手上的资金只够最多支付几套房子半年的利息，一旦跌得厉害一点，几套房子就全归银行了。”